安科生物(300009):布局长效巩固优势,期待2025年恢复性增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：安科生物2024年实现营业收入25.36亿元，同比下滑11.51%；归母净利润7.07亿元，同比下滑16.56%。第四季度收入和利润显著下滑，分别同比下降27.19%和39.2%。

   2. 核心业务承压：公司核心产品生长激素销售不及预期，叠加中成药板块业绩下滑及新产品推广费用增加，导致利润空间压缩。

   3. 新品表现：曲妥珠单抗“安赛汀”快速放量，2024年销售收入超1亿元，预计2025年将实现更快增长。

   4. 投资布局：公司作为基石投资者参与维昇药业，布局长效生长激素市场，提升公司在赛道的竞争力。

   5. 板块表现分化：中成药板块因停产整改大幅下滑，原料药板块表现亮眼，化药板块受集采影响营收和利润双降。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为31.80/36.96/41.73亿元，同比增长25.4%/16.2%/12.9%；归母净利润分别为9.07/10.68/12.07亿元，同比增长28.3%/17.8%/13.0%。对应估值为15X/13X/11X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。