藏格矿业(000408):扣非后净利润同比下降28.76％,参股铜矿发展第二成长曲线

# 核心观点

   1. 业绩表现：藏格矿业2024年扣非后净利润同比下降28.76%，主要由于氯化钾和碳酸锂价格下跌。

   2. 投资者回报：公司通过回购与分红相结合的方式回馈股东，2024年回购及分红总额约5.59亿元，占归母净利润的21.68%。

   3. 分产品表现：

   - 氯化钾收入同比下降31.26%，毛利率下降11.37个百分点至44.83%，销量同比下降19.21%。

   - 碳酸锂收入同比下降48.40%，毛利率下降35.07个百分点至45.44%，但销量同比增长31.68%。

   4. 铜矿业务：参股巨龙铜业（持股30.78%），2024年贡献投资收益19.28亿元，占归母净利润的74.72%。二期改扩建预计于2025年底投产，未来权益铜产量将提升至9.2-10.8万吨/年，三期建成后产能将进一步升至18万吨/年。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.06亿元、44.55亿元和53.22亿元。

   - 评级：维持“优于大市”评级，目标价为39.16元（较现价上涨18%）。

  

   # 风险提示

   原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。

  

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