三未信安(688489):云密码引领增长,并购协同与自研芯片共筑安全护城河-2024年报点评

# 核心观点

   1. 云密码驱动营收高增：公司2024年全年营业收入同比增长31.96%，主要得益于云密码领域及重点行业的突破。分产品看，密码服务及其他业务收入增长最快（同比+84.06%），分行业看，云厂商和运营商领域表现尤为亮眼（分别同比增长174.10%和124.85%）。

   2. 并购协同效应显著：公司完成对江南天安的并购，进一步强化了在云密码安全领域的竞争力。江南天安承诺2024-2026年累计净利润不低于6400万元，未来三方在技术研发、客户资源及市场渠道上的协同有望加速显现。

   3. 自研芯片构筑护城河：公司自主研发的密码芯片在能源、交通等领域推广顺利，抗量子技术取得突破并在通信运营商、能源、金融等领域开展试点。未来，芯片业务有望成为驱动长期增长的核心引擎。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为6.07亿元、7.51亿元和8.82亿元；归母净利润分别为0.54亿元、1.24亿元和1.69亿元。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   与并购公司业务协同推进不及预期；自研物联网芯片落地进程不及预期；行业竞争加剧；密码行业政策落地不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。