澳华内镜(688212):利润短期承压,静待招采恢复后收入增速回升

# 核心观点

   1. 收入增长放缓，净利润下滑：公司2024年实现营业收入7.50亿元（yoy+10.54%），归母净利润0.21亿元（yoy-63.68%），扣非归母净利润-0.06亿元（yoy-114.13%）。经营活动产生的现金流量净额为-0.79亿元（yoy-311.01%）。

   2. 分市场表现：

   - 国内市场收入5.86亿元（yoy+3.93%），增速放缓，主要受医疗反腐和设备更新政策落地不及预期影响。

   - 境外市场收入1.61亿元（yoy+42.70%），品牌影响力提升显著。

   3. 分业务线表现：

   - 内窥镜设备收入7.14亿元（yoy+14.72%），高端市场突破明显，AQ-300系统助力三级医院装机数量增长。

   - 内窥镜诊疗耗材收入2102万元（yoy-50.63%），受市场竞争加剧和产品结构调整影响。

   4. 短期利润承压，长期盈利能力有望提升：

   - 毛利率为68.12%（yoy-5.66pp），费用率上升导致净利润下滑。

   - 随着新产品上市和市场拓展，毛利率和市场份额有望回升，费用率逐步下降，盈利能力改善可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为9.00亿元、10.97亿元、13.38亿元，同比增速分别为20.0%、22.0%、22.0%。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为0.82亿元、1.12亿元、1.38亿元，同比分别增长290.2%、36.1%、24.0%。

   - 评级：买入（基于高增长预期和长期盈利能力提升潜力）。

  

   # 风险提示

   1. 市场需求提升不及预期；

   2. 研发进度不及预期；

   3. 市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。