盐湖股份(000792):1Q25钾肥价格逐步企稳,公司锂盐产能逐步扩张-年报点评

# 盐湖股份公司动态点评研究报告

   一、公司概况

   1. 行业背景

   - 所属行业：基础化工

   - 主要业务：钾肥、锂盐及其他盐湖资源开发。

   2. 基本信息

   - 截至2025年4月8日收盘价：15.59元/股

   - 总市值：82,495.62百万元

   - 流通市值：82,494.22百万元

   - 总股本：5,291.57百万股

   - 流通股本：5,291.48百万股

   二、财务概况

   1. 收入与利润

   - 2024年收入：未披露（但2025-2027年预测分别为164.15/185.46/196.85亿元）

   - 2024年归母净利润：未披露（但2025-2027年预测分别为54.96/62.09/69.84亿元）。

   2. 现金流

   - 经营性现金流净额：78.19亿元（同比下降35.40%）

   - 投资活动现金流净额：-64.37亿元（同比上升3.05%）

   - 筹资活动现金流净额：-49.00亿元（同比上升12.48%）。

   3. 应收账款与存货

   - 应收账款同比下降7.36%，周转率大幅上升至88.38次。

   - 存货同比下降20.19%，周转率有所上升至6.57次。

   三、核心竞争力分析

   1. 盐湖提锂技术优势

   - 公司采用“连续离子交换移动床+膜耦合”技术，预计提升工艺锂收率25%左右。

   - 成本优势明显，突破了超高镁锂比低锂型卤水中提取锂盐的技术瓶颈。

   2. 产业链布局

   - 实施“三步走”发展战略：

   1. 到2025年完成整合优化，具备世界一流盐湖产业雏形；

   2. 到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐产能；

   3. 到2035年构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业链。

   3. 在建项目

   - 4万吨基础锂盐项目建设进展顺利，预计2025年内释放部分产能。

   四、投资建议

   1. 盈利预测

   - 2025-2027年收入预测：164.15/185.46/196.85亿元（同比增长8.5%/13.0%/6.1%）。

   - 2025-2027年归母净利润预测：54.96/62.09/69.84亿元（同比增长17.9%/13.0%/12.4%）。

   - 对应EPS分别为1.04/1.17/1.32元，PE分别为15/13/12倍。

   2. 评级与逻辑

   - 评级：增持。

   - 理由：看好公司在提锂技术上的优势及产业链扩张带来的竞争力提升。

   五、风险提示

   1. 产品价格波动风险

   2. 政策变化风险

   3. 项目进度不及预期风险

   4. 地缘政治风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。