清溢光电(688138):国内掩膜版龙头,国产替代正当时-深度研究

# 核心观点

   - 公司是国内最早、规模最大的掩膜版专业产品和服务提供商之一。2024年实现收入11.12亿元，同比增长20.35%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.80%。

   - 平板显示业务：公司全球领先，产能扩充和精度升级助力市场份额持续提升。LCD向大陆转移，OLED中小尺寸加速渗透，LTPO较LTPS多4层以上。预计25/26年平板显示业务收入分别为10.96亿元、13.70亿元，同比增长24.97%、25%。

   - 半导体业务：公司扩产在即，制程及规模有望进一步突破。已实现180nm工艺节点量产，150nm工艺通过认证并小规模量产。预计25/26年半导体芯片业务收入分别为2.93亿元、4.39亿元，同比增长45.05%、49.83%。

   - 公司募集资金不超过12亿元用于高精度和高端半导体掩膜版生产基地建设项目，佛山生产基地已于2025年1月封顶。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为1.71亿元、2.48亿元、3.66亿元，同比增速为27.65%、45.36%、47.17%。

   - 考虑到公司的高成长性，给予2025年40倍估值，目标价32.38元/股，评级“买入”。

  

   # 风险提示

   - 下游显示面板新品推出速度弱于预期、半导体技术突破及客户拓展不及预期、产能爬坡不及预期。

  

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