吉比特(603444):存量有压力,但股息率较高,现金流健康

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：

   - 2024年公司实现营业总收入36.96亿元，同比下滑11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下滑16.02%；扣非后归母净利润8.77亿元，同比下滑21.61%。

   - 2024Q4单季度实现营业总收入8.77亿元，环比增长2.19%；归母净利润2.87亿元，环比增长105.78%；扣非后归母净利润2.64亿元，环比增长74.9%。

   2. 现金流状况：

   - 2024年全年销售商品提供劳务收到的现金为39.59亿元，经营性净现金流12.49亿元，经营性净现金/归母净利润为132.2%。

   - 2024Q4单季度销售商品提供劳务收到的现金为9.36亿元，经营性净现金流4.22亿元，经营性净现金/归母净利润为147%。

   3. 分红情况：

   - 2024年现金分红总额为7.18亿元，占归母净利润的75.94%，对应2025年4月7日收盘价股息率为4.57%。

   4. 核心产品流水变化：

   - 《问道手游》流水20.73亿元，同比下滑11.39%；

   - 《问道》端游流水11.19亿元，同比增长3.93%；

   - 《一念逍遥（大陆版）》流水5.96亿元，同比下滑42.49%。

   - 合计三款核心产品2024年流水为37.88亿元，同比下滑14.92%。

   5. 业务分类表现：

   - 授权运营收入3.11亿元，同比增长1.77%；

   - 联合运营收入13.96亿元，同比下滑11.24%；

   - 自主运营收入19.43亿元，同比下滑13.53%。

   6. 境外收入增长：

   - 2024年境外收入为5亿元，同比增长83.92%，主要由《飞吧龙骑士（境外版）》等游戏带动，但尚未盈利。

   7. 费用开支分析：

   - 销售费用9.8亿元，同比下滑13%；

   - 管理费用3.12亿元，同比下滑0.89%；

   - 研发费用7.58亿元，同比增长11.52%，主要因研发人数增加及薪酬上升；

   - 财务费用收入1.34亿元，利息收入及汇率波动收益增加。

   8. 财务分析：

   - 合同负债4.65亿元，同比增长11.4%；

   - 长期股权投资10.75亿元，同比下滑7.7%，主要因投资亏损、减值准备及减少投资。

   9. 业务趋势与新品储备：

   - 《问剑长生》已于2025年1月2日上线；

   - 《杖剑传说（代号M88）》计划于2025年上半年上线；

   - 《九牧之野》计划于2025年下半年上线。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：预计2025~2027年收入分别为39.09亿元、42.22亿元、44.33亿元，同比增长6%、8%、5%。

   - 净利润预测：预计2025~2027年归母净利润分别为9.08亿元、10.63亿元、11.22亿元，同比增长-4%、17%、6%。

   - 估值与评级：当前市值对应2025~2027年PE为16.7x、14.3x、13.5x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 版号监管政策趋严；

   2. 游戏上线时间不达预期；

   3. 研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。