阳光诺和(688621):新签订单稳健增长,短期业绩有所波动

# 核心观点

   1. 全年业绩表现：2024年公司实现营业收入10.78亿元，同比增长15.70%，但归母净利润为1.77亿元，同比下降3.98%。利润端低于预期，主要原因是部分药学研究项目尚未达到收入确认节点、订单降价影响以及自研转让收入波动。

   2. 新签订单与业务结构：公司2024年新签订单17.86亿元，同比增长18.74%，其中临床业务占比快速提升至47.51%。临床试验和生物分析业务收入增长显著（+41.19%），但药学研究业务收入略有下降（-1.74%）。

   3. 研发投入与自研管线：公司2024年研发投入1.72亿元，同比增长39.02%，占营收比例为15.94%。截至2024年底，累计立项自研项目超过430项，涵盖创新药、仿制药和改良型新药。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为12.99亿元、15.73亿元、19.11亿元，同比增长20.46%、21.09%、21.45%。

   - 净利润：预计2025-2027年分别为2.07亿元、2.43亿元、2.87亿元，同比增长16.94%、17.24%、17.96%。

   - 评级：维持“买入”评级，对应PE为20/17/15倍。

  

   # 风险提示

   仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

  

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