道恩股份(002838):2024年利润修复,DVA产业化进程提速

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入53.01亿元，同比增长16.65%；归母净利润1.41亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长1.80%。Q4单季度营业收入15.32亿元，同比增长29.77%，环比增长5.87%；归母净利润0.43亿元，同比增长1.40%，环比增长38.71%。

   2. 主要产品销量增长：改性塑料类/热塑性弹性体类/色母粒类产品销量分别为38.80/4.72/2.60万吨，分别同比增加约6.63/1/0.33万吨。新能源头部企业和海外市场支撑弹性体、改性塑料销量上升。

   3. Q4毛利率环比修复：Q4单季度毛利率为13.42%，环比增加2.28个百分点。

   4. 费用率上升：期间费用率为9.23%，同比上升1.04个百分点，其中财务费用增长31.69%（借款增加所致），研发费用增长39.75%（加大研发投入）。

   5. DVA项目进展：DVA已处于产业化前夜，预计2025年一季度开始批量路试。弹性体板块取得多项技术突破，营业收入同比增长21.34%。

   6. 可降解塑料项目终止：受市场需求增长乏力、产能过剩及市场竞争加剧影响，公司决定终止该项目，有望降低对业绩的不利影响。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测：分别为57.03/64.51/76.20亿元（前期预测值为58.31/63.36亿元）。

   - 2025-2027年归母净利润预测：分别为2.06/3.06/4.41亿元（前期预测值为3.09/3.58亿元）。

   - EPS预测：分别为0.45/0.67/0.97元（前期预测值为0.69/0.80元）。

   - PE倍数：对应2025-2027年分别为30/20/14倍。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   产品及原材料价格剧烈波动的风险，新产品推广进度不及预期的风险。

  

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