香农芯创(300475):"分销+产品"一体两翼,企业级存储进展顺利

# 核心观点

   1. “分销+产品”一体两翼发展：公司通过芯片分销业务与自研产品业务协同发展，在高端存储领域形成核心竞争力。电子元器件产品分销为公司主要收入来源，同时自主品牌“海普存储”进展顺利，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发和量产，广泛应用于云计算存储等领域。

   2. 授权品牌优势显著：公司拥有SK海力士、MTK等全球知名品牌代理权，客户覆盖阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和大型ODM企业，市场开拓能力强。

   3. 差异化存储方案：通过与原厂及核心客户的深度合作，海普存储在资源获取、产品研发等方面具有核心竞争力，致力于提供高性能、低功耗的定制化SSD和DRAM产品。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年分别实现收入300/352/404亿元，归母净利润分别为7.0/11.2/14.1亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍、11倍、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   供应商依赖风险，重要产品线的授权取消或不能续约的风险，客户集中度高的风险，存货保管风险，存货跌价风险，存储器等IC产品价格波动导致毛利率波动的风险，商誉减值的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。