博瑞医药(688166):业绩稳健,BGM0504推进III期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收稳健增长：博瑞医药2024年实现营收12.83亿元（同比+8.74%），归母净利润1.89亿元（同比-6.57%）。利润端下降主要系费用增加，包括销售、管理和研发费用的显著提升。

   2. 毛利率提升：主营业务毛利率为58.62%，同比增长2.50个百分点，主要得益于抗真菌类和免疫抑制类原料药毛利率增长。

   3. 需求拉动原料药增长：原料药收入9.88亿元（同比+11.57%），其中抗真菌类产品收入4.07亿元（同比+60.28%），免疫抑制类产品收入0.82亿元（同比+45.72%）。制剂产品收入1.61亿元（同比+16.77%）。

   4. 新药进展顺利：BGM0504在II期临床试验中表现出色，降糖和减重适应症的主要指标均优于对照组，III期临床顺利推进。

  

   # 盈利预测与评级

   上调公司毛利率，预测2025-2027年每股收益分别为0.61/0.71/0.81元（原预测2025-2026年为0.58/0.71元）。给予2025年61倍市盈率，目标价37.21元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新品种研发不及预期，制剂类品种销售不及预期，产能爬坡不及预期，制剂品种集采价格波动风险。

  

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