博瑞医药(688166):业绩稳健,BGM0504推进III期-2024年报点评
东方证券 2025-04-09发布
# 核心观点
1. 营收稳健增长:博瑞医药2024年实现营收12.83亿元(同比+8.74%),归母净利润1.89亿元(同比-6.57%)。利润端下降主要系费用增加,包括销售、管理和研发费用的显著提升。
2. 毛利率提升:主营业务毛利率为58.62%,同比增长2.50个百分点,主要得益于抗真菌类和免疫抑制类原料药毛利率增长。
3. 需求拉动原料药增长:原料药收入9.88亿元(同比+11.57%),其中抗真菌类产品收入4.07亿元(同比+60.28%),免疫抑制类产品收入0.82亿元(同比+45.72%)。制剂产品收入1.61亿元(同比+16.77%)。
4. 新药进展顺利:BGM0504在II期临床试验中表现出色,降糖和减重适应症的主要指标均优于对照组,III期临床顺利推进。
# 盈利预测与评级
上调公司毛利率,预测2025-2027年每股收益分别为0.61/0.71/0.81元(原预测2025-2026年为0.58/0.71元)。给予2025年61倍市盈率,目标价37.21元,维持“买入”评级。
# 风险提示
新品种研发不及预期,制剂类品种销售不及预期,产能爬坡不及预期,制剂品种集采价格波动风险。
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