比亚迪(002594):业绩表现亮眼,出海、智驾、高端化多重成长-系列点评二十六

# 核心观点

   1. 业绩表现亮眼:2025Q1 预计实现归母净利润 85-100 亿元,同比+86.0％至+118.9％,环比-43.4％至-33.4％。盈利增速高于销量增速,主要受益于出口销量占比提升及规模效应加强。

   2. 出海表现亮眼:2025Q1 出口销量 20.6 万辆,同比+110.5％,海外建厂加速推进,预计在欧洲、东南亚、澳新等地迎来快速发展。

   3. 智驾版车型发布:王朝海洋全系智驾版车型订单占比已达到 25％-30％,有望加速智驾平权,带动产业链协同发展。

   4. 高端化产品布局:2025 年为高端化产品大年,腾势 N9、汉 L/唐 L 等车型上市,搭载高阶智驾系统及兆瓦闪充技术,预计带动品牌盈利向上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入:预计 2025-2027 年分别为 10,141.2/12,372.3/14,772.5 亿元。

   - 归母净利润:预计 2025-2027 年分别为 581.2/670.9/741.7 亿元,对应 EPS 分别为 19.12/22.08/24.41 元。

   - 评级:维持"推荐"评级。

  

   # 风险提示

   车市下行,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。

  

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