比亚迪(002594):大超市场预期,全球化和智能化强化优势-2025年一季报预告点评

# 核心观点

   1. Q1 业绩利润超预期：公司预告 25 年 Q1 实现归母净利润 85 亿元-100 亿元，同比上升 86%-119%，环比下降 33%-43%，超出市场预期。

   2. 销量增长与结构优化：Q1 销量达 100.08 万辆，同比增长 59.8%。其中，海洋和王朝系列销量占比 95%，高端品牌腾势销量 3.3 万辆，同比增长 37%，方程豹销量近 2 万辆，同比增长 74%。全年销量预期为 530-550 万辆，同比增长 25%+，其中智驾车型占比 60-80%，出口翻番至 80 万辆以上。

   3. 出口占比提升与单车利润改善：Q1 出口销量达 20.5 万辆，同比增长 111%，占比提升至 21%。预计 25 年出口翻番至 80 万辆以上，叠加规模化效应，单车利润有望达到 0.9-1 万元/辆。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 25-27 年归母净利润分别为 550 亿元、683 亿元和 821 亿元，同比分别增长 37%、24% 和 20%。对应 PE 分别为 18x、15x 和 12x。给予 25 年 28x 目标价，目标价为 507 元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动，销量不及预期。

  

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