重庆啤酒(600132):分红维持高位,结构表现依旧承压

# 核心观点

   - 2024年业绩表现：公司实现营收146.4亿元（同比-1.2%），归母净利润11.1亿元（同比-16.6%）。净利润下滑主要受诉讼费用影响，年度分红比例提升至104%。

   - 高档酒结构承压：高档啤酒销量增长1.4%，但吨价下降4.3%，拖累整体吨价同比下滑0.4%。主流和经济啤酒表现分化，主流量降价升，经济量价双增。

   - 成本与费用压力：佛山工厂摊销推高成本，毛利率同比下降0.57个百分点至48.6%。税金、销售及管理费用率均有所上升，所得税率因政策调整增加3.5个百分点。

   - 2025年展望：内需恢复有望带动现饮渠道增长，非现饮渠道投入加大，销量预计维持增长，但高档酒结构压力仍存。成本端佛山工厂摊销影响持续。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年EPS预测分别为2.63元、2.71元、2.79元。

   - 维持“强烈推荐”评级，暂不给予目标价。

  

   # 风险提示

   极端天气影响、原材料上涨超预期、渠道改革不及预期等。

  

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