农业银行(601288):盈利持续向上-年报点评报告

# 核心观点

   1. 营收与利润稳步改善：2024年农业银行实现营收约7106亿元（YoY+2.26%），归母净利润2821亿元（YoY+4.72%）。净利息收入同比增长1.56%，非息净收入增长5.51%。

   2. 资产质量改善：不良贷款率降至1.30%，逾期率较2023年上行10bp至1.18%。拨备减少48亿元，资产拨备水平健康。

   3. 信贷投向优化：对公贷款增长10.2%，基建类、建筑业和批发零售业贷款扩张强劲；零售贷款增速9.3%，个人经营性贷款高增234%，但个人住房贷款承压（同比下滑3.6%）。

   4. 息差压力与成本改善：净息差环比下行3bp至1.42%，受LPR调降和存量房贷利率下调影响。负债端成本率较年中改善7bp至1.85%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润同比增长分别为2.25%、4.12%、4.31%。

   - 目标价为6.16元，对应2025年0.78x PB，现价空间21%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大。

  

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