安徽合力(600761):归母净利润同比持平,关注后续内需修复、电动化与智能化-2024年报点评

# 核心观点

   1. 内需阶段性承压，外销引领增长：2024年公司实现营业总收入173亿元，同比增长1%，归母净利润13.2亿元，同比增长0.2%。单Q4营收同比下降4.6%，净利润同比下降45%。国内营收下降6%，海外营收增长13%，海外市场为增长核心驱动力。整机销售34万台，同比增长17%，其中内销增长8%，出口增长34%，但收入增速低于台量增长，受三类车结构性影响。

   2. 内外销毛利率同比均提升：2024年主营业务毛利率23.3%，同比提升1.6个百分点，国内和海外毛利率分别提升1.1%和2.0%。销售净利率8.7%，基本稳定。期间费用率增长2.3个百分点，主要因海外渠道建设及研发费用增加。

   3. 美国敞口有限，关注内需修复与电动化进展：预计公司对美敞口较小且已提前备货，影响可控。后续关注点包括内需修复、非美市场拓展及物流智能化合作。

  

   # 盈利预测与评级

   调整2025-2026年归母净利润预测为14.0亿元（原值16）和15.2亿元（原值18），预计2027年为16.4亿元。维持“买入”评级，看好内需修复、非美市场及智能物流业务增长潜力。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险、原材料价格波动、竞争格局恶化等。

  

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