小商品城(600415):Q1业绩稳健增长,新业务增量可期

# 核心观点

   - 事件：公司发布一季度业绩报告。1Q2025 实现营收 31.61 亿元，同比+17.93%；归母净利 8.03 亿元，同比+12.66%，其中投资收益 0.58 亿元，同比+36.78%；主业利润 7.46 亿元，同比+11.15%。

   - 毛利提升：公司 Q1 毛利同比+0.97 亿元，主要系市场经营优化和新业务的利润贡献。毛利率为 36.18%，同比下降 2.87pct；净利率为 25.42%，同比下降 1.1pct。

   - 义乌模式优势：公司品类丰富且刚需属性强，SKU 覆盖全品类日用品，数字化供应链支撑成本优势；高加价倍率下关税影响可控，贸易伙伴分散多元，具备扛单一风险能力。

   - 未来增长路径：全球数贸中心招商超预期，预计 2H2025 租金收入上涨；义乌试点政策促进进口业务增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 36.96/48.61/53.27 亿元，对应 PE 分别为 18/14/13 倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - Chinagoods 平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。

  

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