山东高速(600350):收费路桥龙头之一,布局公路产业链及价值链上下游

# 核心观点

   1. 收费路桥板块龙头之一：山东高速作为收费路桥领域龙头企业之一，运营管理路桥资产达2864公里，覆盖多个省市。公司通过强化资产规模和拓展产业链上下游实现稳健增长，2014-2023年营业收入、总资产及归母净利润的复合增长率分别为17.09%、14.71%、2.72%。

   2. 现金分红收益可观：公司高度重视投资回报，2019-2023年年度平均分红比例为65.37%，并承诺2020-2024年年度分红比率不低于当年归母净利润的60%。

   3. “投资+托管”模式扩展路网：公司通过“投资+托管”模式构筑全国性公路网络，自有高速总里程达1555公里，受托管理高速里程达1309公里，核心路产包括济青、京台和武荆等。

   4. 多元化业务布局：公司围绕路桥产业向上下游产业链及价值链延伸，投资环保、金融、铁路运输、智慧交通等领域。长期股权投资收益贡献显著，机电工程施工成为新兴增长点。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3216/3378/3561百万元，同比增速分别为0.61%/5.04%/5.43%。当前股价对应的PE分别为15.5x/14.8x/14.0x。采用外延式扩张策略，业绩稳健且分红收益可观，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 宏观经济波动导致车流量增速不及预期；

   2. 收费政策调整导致通行费收入不及预期；

   3. 路网效应及分流导致车流量增速不及预期；

   4. 投资收益不及预期。

  

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