中国石油(601857):业绩稳健增长,维持高分红比例

# 核心观点

   1. 事件 1：中石油大庆石化在2025Q1实现主要产品产量创新高，8项物耗指标、18项能耗指标创历史最优。

   2. 业绩表现：2024年公司营业收入为29380亿元（同比-2.5%），归母净利润1647亿元（同比+2%），扣非归母净利润1733亿元（同比-7.5%）。其中，2024Q4营业收入6817亿元（同比-7%，环比-3%），归母净利润322亿元（同比+8%，环比-27%）。

   3. 上游板块盈利增加：油气和新能源板块经营利润1597亿元（同比+7%），天然气产量增速超目标，油气净产量同比增长2.2%。

   4. 炼油化工承压，化工盈利扩大：炼油化工板块经营利润214亿元（同比-42%），其中炼油业务亏损加剧，化工板块受益于高附加值产品产销增长。

   5. 销售板块偏弱：成品油销量同比下降4%，销售板块经营利润165亿元（同比-31%）。

   6. 天然气销售大幅提升：天然气销售板块经营利润540亿元（同比+25%），得益于成本控制和市场优化。

   7. 股东回报：分红比例52.2%，全年派息860亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为1668、1721、1787亿元，对应A股PE分别为8.05、7.81、7.52倍，H股PE分别为5.4、5.2、5.0倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。

  

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