孩子王(301078):三扩战略推进顺利,发力直播电商和AI业务

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年收入93.37亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.81亿元，同比增长72.4%；扣非净利润1.20亿元，同比增长91.6%。第四季度实现扭亏为盈，收入25.39亿元，同比增长5.6%。

   2. 三扩战略推进：

   - 扩品类：直营门店数量减少至506家，改造约150家儿童生活馆；差异化供应链收入增长22.3%至10.02亿元，占总商品收入比例达12.3%。

   - 扩赛道：加速向“商品+服务”转型。

   - 扩业态：推出下沉市场精选加盟模式，2024年开设9家加盟店，并探索直播电商和AI技术应用。

   3. 品牌收购：完成对乐友国际的100%控股，乐友营收16.23亿元，净利润1.05亿元，达成业绩目标。

   4. 费用控制与现金流：销售/管理费用率分别下降0.5和0.3个百分点；毛利率提升至29.7%，归母净利率提升至1.9%。经营活动现金流同比增长46.7%至11.79亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调2025年净利润预测至3.5亿元（同比+28.2%），引入2026年预测为4.7亿元。

   - 估值：当前股价对应2025/2026年36x/27x P/E，维持“跑赢行业”评级。目标价上调至13.17元（+7%），对应2025/2026年47x/35x P/E，较当前股价有30%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 终端需求疲软，加盟拓展不及预期，直播及AI业务发展不及预期。

  

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