易普力(002096):优势布局西北市场,成长性可期

# 核心观点

   1. 公司背景与重组上市：易普力成立于 1993 年，背靠中国能建集团，2023 年完成与南岭民爆的战略重组。

   2. 业务构成：2024 年公司营收主要来自爆破服务（72%）、民爆器材产品（23%）和其他业务（5%），国内和海外分别贡献 95%和 5%的收入。

   3. 2024 年业绩表现：实现营业收入 85.5 亿元，同比增长 1%，归母净利润 7.1 亿元，同比增长 12%，扣非归母净利润 6.7 亿元，同比增长 7%。

   4. 行业前景：民爆行业需求向好，受益于固定资产投资增长、基础设施和采矿业投资增加，特别是能源安全战略推动的煤矿新建/改扩建项目及金属非金属矿山开发。

   5. 行业集中度提升：主管部门鼓励企业重组整合，目标形成 3-5 家大型一体化企业（集团）。

   6. 产能与市场布局：公司工业炸药许可产能 52.15 万吨/年，产能利用率 90.7%，现场混装炸药产能占比行业前列；业务覆盖国内 20 多个省及“一带一路”沿线国家。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：预计 2025 年~2027 年公司实现营收分别为 93.3/101.9/110.1 亿元，同比增速为 9%/9%/8%。

   - 净利润预测：预计归母净利润分别为 8.0/9.0/10.2 亿元，同比增速为 12%/13%/13%。

   - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济风险，原材料价格波动，公司业绩不及预期

  

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