安徽合力(600761):业绩表现稳健,顺周期复苏有望受益

# 核心观点

   1. 业绩表现稳健：安徽合力2024年实现营收173.25亿元，同比增长0.99%，归母净利润13.20亿元，同比增长0.18%。

   2. 海外销售增长显著：全年整机销量34.02万台，同比增长16.53%，其中出口销量同比增长34%，海外收入占比提升至接近40%。

   3. 毛利率提升：主营业务毛利率为23.25%，同比提升1.62个百分点，主要得益于市场结构优化和供应链整合降本。

   4. 费用端压力增加：销管研财四项费用率合计14.8%，同比上升2.3个百分点，主要系国际化布局、产品创新及数字化转型投入加大。

   5. 政策利好预期：国内经济顺周期复苏叠加财政政策支持，制造业景气水平回升，叉车行业有望受益于内需改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为181.1亿元、198.5亿元、220.5亿元，增速分别为4.5%、9.6%、11.1%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为13.3亿元、14.8亿元、16.5亿元，增速分别为0.9%、11.3%、11.7%。

   - 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为19.37元。

  

   # 风险提示

   宏观经济复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧，原材料成本上行。

  

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