中科飞测(688361):营收高增,先进制程量检测设备研发验证进展顺利-2024年报点评

# 核心观点

   1. Q4营收高增，利润环比修复：2024年公司实现营收13.80亿元，同比+54.9%，其中检测设备、量测设备和其他服务分别贡献71.3%、26.1%和2.5%的收入。归母净利润为-0.12亿元，扣非净利润为-1.24亿元，同比由盈转亏，主要系研发投入增加及股份激励费用支付。Q4单季营收同比增长87.4%，环比增长62.9%，归母净利润环比修复至0.40亿元。

   2. 毛利率环比改善，研发投入维持高位：全年毛利率为48.90%，同比-3.7pct；销售净利率为-0.83%，同比-16.6pct；期间费用率为55.50%，同比+9.5pct。Q4单季毛利率环比提升至50.62%，但销售净利率仍同比下降，主要系研发投入持续增加（全年研发费用达4.98亿元，同比+118.2%）。

   3. 存货&合同负债增长，在手订单充足：截至2024Q4末，公司存货为17.47亿元，同比+57.1%；合同负债为6.29亿元，同比+42.9%，表明订单规模持续增长。Q4经营活动净现金流为-1.15亿元，负现金流扩大主要系购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。

   4. 平台化布局产品线丰富，先进制程研发进展顺利：公司在无图形晶圆检测设备、图形缺陷检测设备、三维形貌量测设备等多领域持续突破，覆盖2Xnm及以上工艺节点，并通过多家头部客户验证，累计交付设备超300台。薄膜膜厚量测设备和套刻精度量测设备订单稳步增长，市占率不断提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.17亿元、3.64亿元和5.12亿元，当前市值对应动态PE分别为123倍、73倍和52倍。基于公司在半导体量测设备领域的高成长性，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期。

  

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