同仁堂(600085):季度毛利率趋稳,加大股东回报-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年实现营收186.0亿元（+4% yoy），归母净利润15.3亿元（-9% yoy），扣非净利润14.8亿元（-11% yoy）。四季度营收47.8亿元（+15% yoy），但归母净利润和扣非净利润分别下降37%和42%。

   2. 公司拟派发现金红利6.86亿元，全年合计派现13.7亿元，占归母净利润的89.86%，股东回报较高。

   3. 股份公司收入增长19%，剔除投资收益净利润增长3%，核心产品表现良好但利润承压；科技与国药公司因成本费用增长利润承压，商业公司表现平稳。

   4. 公司季度毛利率趋稳（1~4Q24分别为42.9%、45.0%、43.2%、44.7%），预计2025年毛利率逐步修复。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为18.0亿元、20.7亿元和23.8亿元，维持“买入”评级。目标价调整为45.88元（基于2025年35x PE），较前值下调5.90元。

  

   # 风险提示

   消费环境弱于预期，药品经营环境不及预期。

  

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