国邦医药(605507):医药原料药盈利改善,归母净利润同比+28％-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：公司2024年实现营业收入58.91亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.82亿元，同比大幅增长27.61%。Q4营业收入为14.73亿元，环比下降3.48%，同比下降13.64%；归母净利润为2.03亿元，环比增长16.31%，同比增长64.28%。

   2. 医药原料药盈利改善：受益于价格回暖及特色原料药业务拓展，医药原料药收入24.77亿元，同比增长11.74%，毛利7.03亿元，同比增长46.13%，毛利率提升至28.36%。

   3. 关键医药中间体出货量创新高：尽管国内需求偏弱，公司通过出口拓展实现收入11.30亿元，同比增长0.83%，毛利3.75亿元，同比下降1.70%，毛利率为33.20%。

   4. 动保原料药产能释放受限：动保板块整体收入20.17亿元，同比增长9.94%，但毛利3.58亿元，同比下降0.21%，毛利率降至17.73%。其中，动保原料药收入24.77亿元，同比增长11.81%，毛利3.45亿元，同比增长1.95%，毛利率为18.86%；动保制剂收入1.86亿元，同比下降5.61%，毛利0.12亿元，同比下降37.16%，毛利率为6.69%。

  

   # 盈利预测与评级

   投资评级：优于大市（维持）。目标价下调至24.00元/股，对应2025年合理估值。

  

   # 风险提示

   原料及能源价格再度大幅上涨的风险；非洲猪瘟导致猪用兽药产品销量大幅下滑的风险；下游养殖规模化进程不及预期的风险。

  

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