新宙邦(300037):电池化学品拖累短期业绩,看好公司氟化工长期成长-公司动态研究

# 核心观点

   1. 电池化学品竞争激烈，2024年公司归母净利润承压

   - 2024年公司实现营业收入78.47亿元，同比增长4.85%；归属上市公司股东的净利润9.42亿元，同比减少6.83%。

   - 新能源行业增速放缓，电池化学品竞争加剧，产品价格持续下行，叠加国际贸易摩擦和产能爬坡期成本增加，对公司业绩形成挑战。

   2. 分板块业务表现

   - 电池化学品：营业收入51.16亿元，同比增长1.24%。销量大幅增长但受行业产能释放、竞争加剧及下游降本压力影响，产品价格下行，盈利下降。

   - 有机氟化学品：营业收入15.29亿元，同比增长7.25%。终端需求稳定，产品结构优化，海德福一期项目逐步爬坡，未来受益于健康医药、数字基建等领域发展。

   - 电容化学品：营业收入7.66亿元，同比增长21.91%，受益于下游工业自动化、新能源及储能需求增长。

   - 半导体化学品：营业收入3.68亿元，同比增长18.35%。显示面板领域销售额下降，集成电路领域大幅增长。

   3. 期间费用与现金流

   - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.51%/4.89%/5.01%/0.43%，同比变化+0.18/-0.46/-1.47/+0.56pct。

   - 经营活动现金流净额8.18亿元，同比减少76.26%，主要因银行承兑票据贴现减少及应收账款账期延长。

   4. 3M退出PFAS生产，公司有望受益

   - 3M宣布退出PFAS（全氟烷基和多氟烷基物质）生产，并于2025年底前停止使用相关产品。

   - 公司布局完整氟化工产业链，拥有三明海斯福、深圳海斯福等核心企业，在含氟聚合物材料及化学品领域具备技术与市场优势，未来有望充分受益于3M退出带来的市场机会。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为98.68亿元、125.57亿元、150.99亿元。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为11.52亿元、15.41亿元、17.47亿元，对应PE分别为21倍、16倍、14倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 宏观经济波动风险；

   - 产能投放不及预期；

   - 产品价格波动风险；

   - 原材料价格波动风险；

   - 未来需求下滑；

   - 新项目进度不及预期。

  

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