中航机载(600372):装备需求节奏影响业绩;紧握大飞机＆低空发展机遇-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收239亿元，同比下降17.7%；归母净利润10.4亿元，同比下降44.8%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下降43.1%。业绩下降主要受市场环境、行业发展周期及政策等因素影响，航空防务装备需求释放不及预期，民用航空产品及汽车产品收入增长未能抵消航空防务装备下滑的影响。

   2. 毛利率与净利率：全年毛利率同比减少1.56个百分点至28.2%，净利率同比减少2.41个百分点至5.0%。飞机制造业毛利率下降是主要拖累因素，占总收入的81.8%。分地区看，国内收入同比下降18.8%，国外收入同比增长28.7%但毛利率显著下滑。

   3. 费用管控与现金流：期间费用率同比减少0.19个百分点至21.6%，其中销售费用率和研发费用率下降，管理费用率上升。经营活动净现金流为-19.9亿元，主要因货款回收滞后。

   4. 业务布局：公司聚焦装备建设主业，提升产能与供应链管理水平；在大飞机领域参与C919、AG600等项目，在低空经济领域形成完整机载产品谱系，并与多家头部企业合作。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测：243.10/273.48/310.40亿元（此前25~26年预测值为321.00/345.23亿元）。

   - 2025-2027年归母净利润预测：11.58/13.57/15.83亿元（此前25~26年预测值为23.48/26.00亿元）。

   - 对应PE分别为46.34/39.53/33.90倍。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   产品降价风险；民机业务发展不及预期；技术风险等。

  

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