京新药业(002020):利润端增长超预期,创新管线有望持续贡献弹性

# 核心观点

   1. 利润端增长超预期：公司2024年实现总营业收入41.59亿元（+3.99%），归母净利润7.12亿元（+15.04%），扣非后归母净利润6.47亿元（+21.38%）。

   2. 销售控费成效显著：销售费用率下降2.94个百分点，管理费用率基本持平，研发费用率略有下降。

   3. 仿制药业务表现亮眼：院外市场销售同比增长超45%，集采品种放量缓解价格压力。盐酸卡利拉嗪胶囊和盐酸考来维仑片的III期临床进展顺利。

   4. 创新管线持续贡献弹性：1类创新药地达西尼胶囊进入医保支付目录，已覆盖近600家医院；JX11502MA胶囊II期临床接近尾声，康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利；Lp（a）血症的1类创新药JX2201胶囊取得临床批件。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为47.24亿元、53.57亿元、60.92亿元，同比增长13.6%、13.4%、13.7%。

   - 净利润：预计2025-2027年分别为8.23亿元、9.48亿元、11.03亿元，同比增长15.6%、15.1%、16.4%。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1）药品审批不及预期：受市场环境影响，公司在研创新产品研发进度可能存在延迟。

   2）新药上市放量不及预期：公司创新产品地达西尼上市后各个节点是否顺利推进对于公司产品销售放量具有显著影响。

   3）产能建设进度不及预期：产能建设的及时性可能会影响公司未来产品的市场供应能力。

  

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