美凯龙(601828):品类布局持续优化,期待国补政策提振效果-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入78.2亿元，同比减少32.08%，归母净利润为-29.8亿元，亏损扩大。单季度来看，4Q2024营业收入17.2亿元，同比下降39.57%，归母净利润-11.0亿元。

   2. 毛利率与费用率：4Q2024综合毛利率为54.1%，同比提升0.6个百分点；期间费用率为70.6%，同比上升24.9个百分点，其中销售费用率上升3.2个百分点。

   3. 业务布局：公司持续深化多业态布局，在家居卖场引入高频消费业态（如餐饮、设计工作室等），优化消费者体验，并受益于家电家具以旧换新补贴政策。截至2024年末，全国覆盖249家商场，多地成为国补试点企业。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调公司2025/2026年EPS至0.01/0.06元（原预测值为0.06/0.07元），新增2027年EPS预测为0.10元。

   - 评级：维持A股和H股“增持”评级，看好公司受益于行业转暖及国补政策推动业绩改善。

  

   # 风险提示

   卖场拓展及提租幅度不达预期，数字化改造效果不达预期，公允价值变动损益波动大于预期。

  

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