康缘药业(600557):合规转型阵痛期,静待回归增长轨道-年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：康缘药业2024年实现营收39.0亿元（同比下降20%），归母净利润3.9亿元（同比下降16%），扣非净利润3.6亿元（同比下降16%）。四季度营收7.9亿元（同比下降42%），归母净利润0.3亿元（同比下降70%），扣非净利润0.8亿元（同比下降57%）。

   2. 核心产品承压：受高基数、合规转型及呼吸疾病发病率波动影响，注射剂收入13.4亿元（同比下降38%），口服液收入8.8亿元（同比增长1%），其他剂型表现分化。

   3. 研发进展：2024年公司持续推进创新中药、化药及生物药的研发，多个新药获批或进入临床阶段。

   4. 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价调整为16.52元（基于2025年PE 20x）。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-27年归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元和6.2亿元，同比增长20%、15%和15%。

   - 维持“买入”评级，目标价为16.52元（基于2025年PE 20x）。

  

   # 风险提示

   政策环境严于预期，医疗合规风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。