神火股份(000933):业绩符合预期,2025年盈利弹性值得期待-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收383.73亿元，同比增长2%；归母净利润43.07亿元，同比下降27.1%；扣非净利润41.14亿元，同比下降29.3%。Q4营收同比增长11.8%，但归母净利润同比下滑57.4%，环比下降38.7%。业绩下滑主要由于煤炭产品量价齐跌，以及铝产品原料氧化铝价格上涨导致盈利能力减弱。

   2. 电解铝业务：2024年电解铝产量和销量分别同比增长7.3%和6.7%，综合售价同比下降3.6%，吨铝毛利同比微增1.4%至4007元/吨。新疆煤电和云南神火净利润分别为20.64亿元和14.71亿元，同比分别下降7.7%和5.1%，主要受氧化铝价格上涨影响。

   3. 煤炭业务：受安全事故和监管政策影响，煤炭产销量同比下降6.0%和7.5%，综合售价同比下降7.8%，吨营业成本同比上升33.5%，吨毛利下降63.79%至169.8元/吨。

   4. 其他因素：投资收益同比增长98.5%至6.65亿元，资产减值计提0.95亿元，营业外支出2.22亿元，所得税同比增加1.87亿元。分红比例大幅提升至41.8%，派发现金红利17.99亿元。

   5. 未来展望：预计电解铝价格高位震荡叠加氧化铝跌价，利润空间有望拓宽。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为55.69亿元、67.55亿元和71.06亿元（2025/2026年前值为59.23亿元和62.89亿元），对应PE分别为7.4X、6.1X和5.8X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   项目投产进度不及预期风险；原材料和能源价格波动风险；宏观经济波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。