华鲁恒升(600426):四季度业绩环比改善,看好周期底部业绩弹性

# 核心观点

   1. 2024年全年业绩增长：华鲁恒升实现营收342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。

   2. 24Q4业绩环比改善：单季度营收90.46亿元，同比增长14.31%，环比增长10.26%；归母净利润8.54亿元，同比增长31.61%，环比增长3.52%。

   3. 主要产品产销量齐增：新能源新材料、有机胺、化肥、醋酸及其衍生品板块产量分别同比增长9.25%、9.64%、35.48%、97.33%，销量分别增长17.12%、12.62%、44.54%、116.72%。

   4. 毛利率下降：受产品价格持续低位影响，公司整体毛利率同比下降2.14个百分点至18.71%。

   5. 新产能投产及项目备案：己二酸装置正式投产，TDI项目获备案，未来将为业绩增长注入新动能。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.58、48.93、53.77亿元，对应PE分别为11、10、9倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

   （2）安全生产风险；

   （3）环境保护风险；

   （4）项目投产进度不及预期风险。

  

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