隆基绿能(601012):穿越行业寒冬,BC产品放量在即

# 核心观点

   - 隆基绿能是光伏制造行业领先企业，主营业务包括单晶硅片、电池、组件及下游光伏系统解决方案的研发、生产和销售，并布局氢能装备业务。

   - 光伏硅片及硅棒业务收入在2021-2023年保持年化20%增长，太阳能组件板块收入复合增速为30%。

   - 2024年前三季度，公司实现营业收入585.93亿元，同比下降37.73%，归属于母公司所有者的净利润为-65.05亿元，同比出现亏损。

   - 面对产业价格大幅波动，公司积极调整产销节奏，2024年上半年硅片出货量为44.44GW（对外销售21.96GW），电池对外销售2.66GW，组件出货量31.34GW。

   - 公司基于高效HPBC2.0电池技术推出Hi-MO9双面组件产品，预计2025年底BC产能将达到70GW（其中HPBC2.0产能约50GW）。

   - 硅片业务成本及出货量处于行业领先水平，2023年硅片出货量同比增长47.45%，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2024/2025/2026年实现营收分别为743亿元、874亿元和869亿元，同比变化为-42.6%、17.6%和-0.6%。

   - 归母净利润预计分别为-84亿元、42亿元和58亿元，同比变化为-178.1%、149.5%和39.3%。

   - 对应PE倍数为-/29/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 组件行业价格竞争超预期的风险。

   - 硅片及组件价格修复不及预期的风险。

   - 行业自律行为不及预期的风险。

   - BC产品放量不及预期的风险。

  

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