森马服饰(002563):业绩稳健增长,童装表现领跑-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收及利润稳健增长：公司2024年实现营业收入146.26亿元，同比增长7.06%；归母净利润11.37亿元，同比增长1.42%。其中，24Q4单季度营业收入52.27亿元，同比增长9.76%；归母净利润3.82亿元，同比增长32.07%。

   2. 童装及直营渠道表现亮眼：儿童服饰收入同比增长9.55%，占总营收的70.2%，成为主要增长驱动力。直营渠道收入同比增长12.64%，门店数量增加299家。

   3. 毛利率与费用率变化：整体毛利率为43.82%，同比下降0.21个百分点；线上毛利率提升2.38个百分点，而线下渠道毛利率下降明显。销售费用率同比上升1.54个百分点，主要由于线上投流及新开门店费用增加。

   4. 库存与营运能力稳定：存货同比增长26.75%，周转天数减少19天；应收账款增长18.77%，周转天数增加2天。经营现金流同比下降35%，投资现金流减少25.68亿元，主要由于购买理财产品增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测：预计分别为12.7/13.6/15.0亿元，同比增速为11.5%/7.2%/10.5%。

   - EPS预测：2025-2027年分别为0.47/0.50/0.56元/股。

   - 评级：维持“增持”评级，对应2025年PE为15.4X，具备估值优势。

  

   # 风险提示

   宏观经济及终端需求波动风险、品牌运营风险、存货管理及跌价风险、原料价格变化风险。

  

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