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森马服饰(002563):业绩稳健增长,童装表现领跑-2024年报点评

东方财富证券   2025-04-03发布
# 核心观点

   1. 营收及利润稳健增长:公司2024年实现营业收入146.26亿元,同比增长7.06%;归母净利润11.37亿元,同比增长1.42%。其中,24Q4单季度营业收入52.27亿元,同比增长9.76%;归母净利润3.82亿元,同比增长32.07%。

   2. 童装及直营渠道表现亮眼:儿童服饰收入同比增长9.55%,占总营收的70.2%,成为主要增长驱动力。直营渠道收入同比增长12.64%,门店数量增加299家。

   3. 毛利率与费用率变化:整体毛利率为43.82%,同比下降0.21个百分点;线上毛利率提升2.38个百分点,而线下渠道毛利率下降明显。销售费用率同比上升1.54个百分点,主要由于线上投流及新开门店费用增加。

   4. 库存与营运能力稳定:存货同比增长26.75%,周转天数减少19天;应收账款增长18.77%,周转天数增加2天。经营现金流同比下降35%,投资现金流减少25.68亿元,主要由于购买理财产品增加。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预测:预计分别为12.7/13.6/15.0亿元,同比增速为11.5%/7.2%/10.5%。

   - EPS预测:2025-2027年分别为0.47/0.50/0.56元/股。

   - 评级:维持“增持”评级,对应2025年PE为15.4X,具备估值优势。

  

   # 风险提示

   宏观经济及终端需求波动风险、品牌运营风险、存货管理及跌价风险、原料价格变化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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