福瑞达(600223):核心业务表现稳健,毛利率提升明显-点评报告

# 核心观点

   1. 核心业务稳健：剔除地产业务影响后，公司2024年核心业务收入基本持平，化妆品、原料及添加剂等业务表现稳定。

   2. 盈利能力改善：毛利率同比提升6.19个百分点至52.68%，主因低毛利地产业务剥离及业务结构优化；净利率小幅下降0.56个百分点至7.44%。

   3. 费用端调整：销售费用率上升5.14个百分点至36.73%，主因品牌投入增加；管理费用率下降0.28个百分点至4.59%；研发费用率提升0.84个百分点至4.19%。

   4. 化妆品业务亮点：颐莲收入增长显著，瑷尔博士线下拓店提速，珂谧品牌加速孵化，原料及添加剂业务向高端化转型。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年预计分别为438.87亿元、471.00亿元和505.55亿元，同比增长率分别为10.20%、7.32%和7.34%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年预计分别为28.30亿元、31.73亿元和35.99亿元，同比增长率分别为16.23%、12.10%和13.42%。

   - 评级：维持“增持”评级，对应2025年目标PE为28倍。

  

   # 风险提示

   宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。