重庆啤酒(600132):2024年量价有所承压,期待业绩修复

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：重庆啤酒实现营收146.45亿元，同比-1.2%；归母净利润11.15亿元，同比-16.6%；扣非归母净利润12.22亿元，同比-7.03%。

   2. 量价承压：2024年啤酒销量下滑，全国规模以上啤酒企业产量同比-0.6%，公司销量/吨价分别同比-0.8%/-1.1%。

   3. 产品结构变化：高档、主流、经济产品收入分别同比-3.0%/-1.0%/+15.6%；高档产品量增价降，主流产品量减价升，经济产品增长较快。

   4. 区域表现：西北区/中区/南区营收分别同比-3.5%/-1.9%/-0.4%，西北区受高基数影响下降较快。

   5. 毛利率下滑：2024年毛利率为48.6%，同比下滑0.6个百分点，主因产品结构承压。

   6. 费用率稳定：税金及附加/销售/管理费用率分别为6.5%/17.2%/3.5%，同比变化较小。

   7. 诉讼计提影响利润：公司控股子公司计提预计负债2.54亿元，影响净利润约1.3亿元。

   8. 高分红政策：2024年合计派发现金红利11.6亿元，分红率达104%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年收入增速分别为3%/2%/2%，归母净利润增速分别为17%/5%/3%。

   - EPS分别为2.69/2.82/2.91元，对应PE分别为22x/21x/20x。

   - 目标价为62.04元，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

  

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