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金盘科技(688676):外销订单同比高增,多元化下游支撑业绩向上

中金公司   2025-04-03发布
# 核心观点

   1. 业绩表现:金盘科技2024年收入69.01亿元,同比增长3.50%;归母净利润5.74亿元,同比增长13.82%。其中第四季度收入21.02亿元,同比增长10.97%,但净利润同比微降0.45%。

   2. 外销增长:外销收入19.8亿元,同比增长68.26%,占比提升至28.7%;外销订单33.24亿元,同比增长66.92%,占比37.35%。海外业务毛利率显著提升,变压器系列和成套系列产品毛利率分别增长1.75和3.73个百分点。

   3. 全球化布局:公司完成墨西哥和波兰工厂建设,并筹备美国工厂;新增来自20个国家的890家客户,国际影响力增强。

   4. 国内业务承压:内销收入同比下降10.78%,主要受新能源光伏业务拖累,但通过多元化布局支撑业绩增长。

   5. 新市场与新产品:数据中心订单同比增长603.68%,新型基础设施收入增长167.43%;液浸式变压器订单超9亿元,同比增长9402%;成功研发多项高端产品,技术实力提升。

   6. 费用率变化:销售/管理/研发费用率分别同比上升0.7、0.9和下降0.2个百分点,主要因外销相关投入增加及人才激励支出增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于国内业务增速不及预期,下调2025年盈利预测至8.5亿元(同比下降7.1%),引入2026年盈利预测11.2亿元。

   - 维持目标价48元和“跑赢行业”评级。当前股价对应2025/2026年21.8/16.6倍P/E,目标价对应2025/2026年25.8/19.6倍P/E,有18.1%的上行空间。

  

   # 风险提示

   地缘政治及贸易政策变化,原材料价格波动,新能源装机量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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