招商轮船(601872):板块景气叠加灵活策略,多元船队延续业绩韧性

# 核心观点

   1. 油轮运价波动显著：2024年原油油轮各船型运价呈现前高后低趋势，VLCC、Suezmax和Aframax运价均值同比分别为+59.5%、-24.8%和-16.3%。公司通过与联合石化等国央企合作、灵活的市场策略以及船队升级优化，实现了营收和利润的良好表现。

   2. 干散货运输策略灵活：VLOC主要签订长期协议，其他船型通过低位租入、高位租出及船货分线策略提升收益。BDI、BCI等指数同比上涨，但下半年需求疲软导致运价承压。

   3. 集运和滚装业务增长显著：集运受益于红海事件和高景气需求，东南亚和南亚航线运价大幅上涨；滚装业务受益于汽车出口增长，外贸营收同比增长超30%。

   4. 未来展望乐观：油运和散运有望迎来共振行情，俄乌冲突缓解及制裁趋严利好合规油运需求，干散货运输需求因欧洲国防基建等因素提升，公司盈利有保障且上行弹性较大。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年业绩分别为64、70、72亿元，对应PE为8.4、7.7、7.5倍，维持买入评级。

  

   # 风险提示

   1. 全球宏观经济出现较大幅度下滑；

   2. 行业新订单大幅度增加。

  

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