安徽建工(600502):营收稳健提升,水利与路桥合同高增长

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报。

   业绩符合预期,经营现金流流出较多。2024年,公司实现营收965.02亿元,

  同比增长5.76％。其中,建筑施工业务实现营收763.44亿元,同比增长6.57％;

  房地产业务实现营收65.19亿元,同比下降8.85％。公司实现归母净利润13.45

  亿元,同比下降13.43％;实现扣非净利润12.58亿元,同比下降11.55％。

  报告期,公司实现经营活动现金净流量12.15亿元,去年同期为36.71亿元,

  主要系PPP项目净流入减少所致。投资活动产生的现金流量净额为-99.18亿

  元,去年同期为-46.25亿元,流出增加主要系支付高速投资项目支出增加所致。

  筹资活动产生的现金流量净额为110.52亿元,去年同期为21.19亿元。

   资产负债率升高,减值损失增加。2024年,公司毛利率为12.40％,同比降

  低0.04pct;净利率为2.1％,同比降低0.16pct。期间费用率为7.05％,同比

  提高0.03pct。应收账款为542.5亿元,同比增长13.67％。合同资产为297.96

  亿元,同比增长34.63％,主要系已完工未结算资产增加所致。公司资产负债

  率为86.51％,同比提高0.56pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计

  23.64亿元,同比增加1.77亿元。

   新签合同稳健增长,水利及公路桥梁工程新签合同高增长。2024年,公司

  建筑施工业务新签合同1550.77亿元,同比增长2.65％。其中,房建工程新

  签合同355.4亿元,同比下降32.81％。基建工程新签合同1195.37亿元,同

  比增长21.76％。基建细分看,公路桥梁新签合同820.61亿元,同比增长

  63.61％;市政工程新签合同247.81亿元,同比下降41.87％;水利工程新签

  合同115.21亿元,同比增长160.54％;港航工程新签合同11.74亿元,同比

  增长21.78％。.

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.05、14.76、15.93

  亿元,分别同比+4.4796/+5.08％/+7.93％,对应P/E分别为5.93/5.64/5.22x,

  维持"推荐"评级。

   # 风险提示

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。