瑞普生物(300119):畜禽疫苗稳步增长,持续完善宠物产业链布局

# 核心观点

   1. 收入增长但利润下滑：2024年公司实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%；归母净利润3.01亿元，同比减少33.70%，主要受制剂及原料药收入和利润下滑影响。

   2. 分业务表现分化：

   - 禽用生物制品收入增长15.9%，受益于与头部集团客户的合作深化。

   - 畜用生物制品收入增长49.78%，得益于收购必威安泰布局口蹄疫疫苗及战略客户合作。

   - 制剂及原料药收入下降5.83%，受行业产能出清和市场竞争影响。

   3. 宠物板块潜力显现：宠物供应链收入增长显著（+37.66%），完成对中瑞供应链的收购，推动宠物业务成为第二增长曲线。

   4. 研发投入加大：2024年研发投入2.38亿元，占营收比例7.76%，新增多项新兽药注册证书和专利，未来多款大单品值得期待。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为34.0亿元、38.7亿元、44.5亿元，同比增长10.8%、13.7%、15.1%；归母净利润分别为3.93亿元、4.64亿元、5.49亿元，同比增速为30.8%、17.9%、18.4%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。