皖通高速(600012):业绩符合预期,优质路产完成注入

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收70.92亿元，同比增长6.94%；归母净利润16.69亿元，同比增长0.55%。其中，2024Q4营收同比下降10.44%，但归母净利润同比增长44.87%。

   2. 分红情况：每股派息0.604元（含税），分红率为60.02%，同比基本持平。

   3. 路费收入变化：2024年通行费收入同比下降5.23%，主要受恶劣天气、路网分流及改扩建施工影响。部分路段如宁宣杭高速和岳武高速因断头路通车，车流量提振明显，收入同比增长显著；而高界高速和安庆长江大桥因竞争性路网分流，收入下降。

   4. 毛利率与成本：收费公路业务毛利率同比下降1.41个百分点至61.77%，主要由于通行费收入下滑及成本控制优化有限。财务费用同比下降39.03%，得益于LPR降低和贷款置换。

   5. 新项目进展：高界高速启动改扩建，预计2027年底建成；公司收购阜周高速和泗许高速，作价47.71亿元，预计2025年贡献利润增量约2.27亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为69.66/71.53/73.20亿元，同比增速分别为-1.78%/2.69%/2.33%。

   - 净利润：预计2025-2027年归母净利润分别为18.07/18.45/17.94亿元，同比增速分别为8.29%/2.07%/-2.77%。

   - 评级：维持“买入”评级，看好路网贯通对车流量的持续提振作用。

  

   # 风险提示

   经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。

  

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