福莱特(601865):业绩承压财务坚韧,静候龙头盈利弹性-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩承压：2024年公司实现营业收入186.83亿元，同比下降13.2%；归母净利润10.07亿元，同比下降63.52%，主要受下游需求放缓和光伏玻璃价格承压影响。

   2. 出货表现：全年光伏玻璃销售12.65亿平，同比增长3.7%，四季度出货约3.4亿平，环比增长10%。

   3. 盈利能力触底：四季度综合毛利率/净利率分别为2.88%/-7%，为数个季度盈利冰点，单平亏损约0.8-0.9元。

   4. 财务稳健：全年经营现金流59.13亿元，同比增长200.65%，控费效果显著，费用率环比下降明显。

   5. 行业改善：光伏玻璃价格回暖，供需格局优化，预计头部企业已出现盈利拐点，公司产能、成本和技术优势突出，有望受益于需求复苏和市场份额提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：2025-2027年分别为204.28亿元、221.31亿元、244.95亿元，同比增长9.3%、8.3%、10.7%。

   - 归母净利润：2025-2027年分别为10.99亿元、16.61亿元、21.12亿元，同比增长9.2%、51.1%、27.2%。

   - 评级：增持（首次评级）。

  

   # 风险提示

   光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等。

  

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