重庆啤酒(600132):业绩符合预期,2025年期待需求改善

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入146.45亿元，同比-1.15%；归母净利润11.15亿元，同比-16.61%；扣非归母净利润12.22亿元，同比-7%。

   2. 分红政策：公司拟派发现金红利每股0.9元，合计派发11.6亿，分红率104.2%，股息率为4%。

   3. 产品结构变化：高档/主流/经济产品销量分别同比+1.37%/-3.81%/+13.5%，高档产品吨价同比下降4.28%，主因乌苏、1664销量承压及市场竞争加剧。

   4. 成本与毛利率：2025年吨酒成本预计同比下降1.06%，但吨价下降幅度更大，导致啤酒业务毛利率略有下滑。

   5. 未来展望：公司计划通过主题营销和分销扩展提升销量和结构，若终端餐饮需求恢复，有望实现较快增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025~2027年归母净利润分别为13.07亿元、13.99亿元、14.66亿元，同比分别+17%、+7%、+5%。

   - 当前股价对应2025~2027年PE为22x、21x、20x。

   - 维持“增持”评级，看好公司高端化战略和高分红能力。

  

   # 风险提示

   核心风险假设：原材料成本大幅度提升，消费降级打断啤酒结构升级进程，涉及诉讼风险。

  

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