紫金矿业(601899):业绩再创新高,估值中枢有望提升

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营收3036.4亿元（yoy+3.5%），归母净利润320.5亿元（yoy+51.8%），扣非归母净利润316.9亿元（yoy+46.6%）。主要得益于产品价格上涨、产量增长及成本控制。

   2. 分季度表现：2024Q4营收732.4亿元（yoy+7.1%，qoq-8.4%），归母净利润76.9亿元（yoy+55.3%，qoq-17.0%），扣非归母净利润79.5亿元（yoy+24.0%，qoq-4.4%）。管理费用、资产减值损失环比增加，公允价值变动收益减少。

   3. 产量与成本：矿产铜、矿产金产量同比增长6%/8%，单位销售成本同比-1.5%/+3.4%。2024年毛利占比：铜45%，黄金30%，锌（铅）5%。

   4. 未来规划：2025年生产计划包括矿产铜115万吨、矿产金85吨等；多建设项目并行，铜金产量持续提升。公司发布五年规划，力争至2028年达成主要经济指标，主营矿产品产量规模进入全球前3-5位。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为398.9/444.1/483.6亿元，对应PE分别为12/10/10x。维持买入评级，基于铜、金价上涨预期及公司在铜、金行业的头部地位和成长性。

  

   # 风险提示

   海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期。

  

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