孩子王(301078):收入利润符合预期,三扩战略有望推动业绩持续释放-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入93.4亿元，同比增长6.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长72.4%，符合业绩预告指引。剔除股权激励和可转债影响后，净利润为2.5亿元，同比增长19.5%。

   2. 三扩战略：

   - 扩品类：非标占比提升至33%，差异化供应链销售收入达10.02亿元，自有品牌交易额增长33.24%。纺织品及车床椅品类收入占比提升。

   - 扩赛道：发展同城即时零售与仓店，在9个城市开设23个仓店；O2O收入同比增长10.7%。

   - 扩业态：加盟店模式成功，已有9家加盟店开业且均盈利；线上直播矩阵覆盖三大平台，GMV表现亮眼。

   3. 并购整合：收购乐友国际剩余35%股权，进一步提升竞争壁垒，门店总数达1046家。

   4. 降本增效：费用率持续优化，毛利率提升至29.74%，同比增长0.8pct。

   5. 分红计划：拟每10股派发现金股利0.5元（含税），现金分红总额1.08亿元，占可分配利润的45%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为122.3、145.1、165.1亿元，同比增速为31%、19%、14%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为4.8、6.7、7.8亿元，同比增速为166%、38%、16%。

   - 评级：维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 门店扩张不及预期；

   2. 生育率持续下滑；

   3. 行业竞争加剧；

   4. 产品质量问题导致品牌形象受损。

  

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