邮储银行(601658):存款吸收具备相对优势,对公业务发力中-公司点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：邮储银行2024年营收同比增长1.83%，归母净利润同比增长0.24%，较前三季度同比增速有所加快。单季度营收和利润同比增速显著提升，分别达到7.33%和0.43%。

   2. 资产规模与存贷款：截至2024Q4末，资产规模超17.08万亿元，同比增长8.64%；存款余额同比增长9.54%，贷款毛额同比增长9.38%。

   3. 存款吸收能力突出：存款增速略高于贷款增速，对公定期存款和零售定期存款增长显著，有助于降低负债成本。

   4. 贷款投放领域：消费贷款、经营贷款及水利环境公共设施行业贷款增长较快，分别同比增长17.9%、10.4%和63.2%。

   5. 资产质量：不良率为0.90%，拨备覆盖率为286.15%，环比下降15.73个百分点。零售贷款不良生成率有所上升。

   6. 费用调整与定增：储蓄代理费率下调，由1.08%降至1.04%，未来可能触发被动调整机制；溢价定增彰显股东信心，发行价格为6.32元/股，对应PB为0.76倍。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为3505亿元、3723亿元、3963亿元，同比增速为0.51%、6.21%、6.44%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为860亿元、882亿元、925亿元，同比增速为-0.59%、2.55%、4.92%。

   - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 金融监管政策发生重大变化；

   2. 房地产领域风险集中暴露；

   3. 经济回暖过程中发生黑天鹅事件；

   4. 债券市场发生异常波动；

   5. 企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；

   6. 公司不良贷款集中暴露；

   7. 零售业务风险边际上行。

  

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