康龙化成(300759):整体业务稳步恢复,新签订单持续快速增长

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业收入122.76亿元，同比增长6.39%；归母净利润17.93亿元，同比增长12.01%；扣非净利润同比下降26.82%，经调整Non-IFRS归母净利润同比下降15.55%。

   2. 订单增长：2024年新签订单同比增长超过20%，得益于海外客户需求恢复及更多项目进入中后期临床开发阶段。

   3. 盈利能力：毛利率为34.24%（同比下降1.51个百分点），净利率为13.96%（同比上升0.25个百分点）。销售费用率、管理费用率下降，财务费用率显著上升。

   4. 业务分部表现：

   - 实验室服务收入增长5.8%，毛利率提升0.4个百分点。

   - 小分子CDMO收入增长10.2%，新签订单同比增长35%。

   - 临床研究服务收入增长5.1%，主要由SMO业务带动。

   - 大分子及细胞基因治疗收入下降4.1%，毛利率为-50.1%，仍处于投入期，未来有望恢复。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为137.53、158.16、182.45亿元，同比增长12.03%、15.00%、15.36%；归母净利润分别为17.24、20.63、25.05亿元。维持“买入”评级，看好公司一体化服务平台优势及未来业绩增长潜力。

  

   # 风险提示

   - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

   - 创新药企业研发投入不达预期风险。

   - CMC业务毛利率提升不及预期的风险。

   - 竞争环境恶化风险。

   - 汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。