巴比食品(605338):特许加盟门店业务稳步推进,大客户业务多渠道开花

# 核心观点

   1. 经营表现：2024年公司实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.42%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长18.05%。

   2. 业务发展：

   - 门店业务：通过内生增长和外延并购，全年合计开拓1026家加盟门店，并在华东、华北等区域新开辟多个市场。

   - 大客户业务：新开发大客户超300家，与盒马、美团等核心客户合作深入。

   3. 销售结构：

   - 渠道分布：特许加盟门店收入12.46亿元（同比下降0.42%），团餐业务收入3.80亿元（同比增长15.31%）。

   - 区域分布：华东地区收入占比最高，华南地区增长显著（同比增长20.33%）。

   4. 盈利能力：销售毛利率为26.71%，同比提升0.36个百分点；销售净利率为16.75%，同比提升3.54个百分点。期间费用率优化及公允价值变动收益增加是主要驱动因素。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为18.23亿元、20.15亿元、22.36亿元，同比增长9.1%、10.5%、11.0%。

   - 净利润：预计2025-2027年分别为2.68亿元、2.93亿元、3.15亿元，同比变动-3.3%、9.5%、7.4%。

   - 评级：维持“增持-B”评级。

  

   # 风险提示

   - 猪肉、面粉等原材料价格波动风险；

   - 速冻食品行业市场竞争加剧的风险；

   - 加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；

   - 销售区域较为集中的风险；

   - 募投项目收益不及预期的风险；

   - 需求恢复不及预期的风险。

  

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