天能股份(688819):铅价波动扰动短期业绩,以旧换新等政策助推铅酸电池增长-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收450.42亿元，同比-6%；归母净利润15.55亿元，同比-33%。会计准则新口径下毛利率为15.10%，同比-1.13pct；净利率为3.53%，同比-0.93pct。

   2. 铅酸电池业务：2024年铅酸电池出货量小幅下滑，销量为113.6GWh，同比-9%；毛利率为16.15%，同比-1.34pct。铅价波动对盈利能力产生显著影响。

   3. 政策与市场催化：国内政策支持铅酸电池发展，电动自行车新国标放宽质量上限，以旧换新补贴力度提升，市场需求有望快速恢复。海外布局方面，越南组装厂试生产完成，自建工厂开工建设，服务能力及海外业务有望提升。

   4. 锂电业务承压：2024年锂电池业务营收为4.93亿元，同比-45%；毛利率为-30.71%，同比-12.29pct；毛利润为-1.52亿元，同比多亏0.17亿元。公司计提约3亿元固定资产减值，对利润产生消极影响。同时，公司积极研发新品并拓展细分市场领域。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为486.9/525.3/561.8亿元，同比增长8%/8%/7%；净利润分别为18.0/21.0/24.0亿元，同比增长16%/17%/14%。维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；储能行业需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。