三维化学(002469):工程化工齐发展,新疆煤化工带来机遇-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 经营稳健，高质量推进在手订单

   - 2024年公司实现营业收入25.54亿元，同比下降3.88%；归属净利润2.63亿元，同比下降6.92%。

   - 工程总承包业务毛利率下降明显，实业板块中醛醇酸酯类和残液加工类表现分化，催化剂销售增长显著。

   2. 2024Q4业绩大幅增长

   - 第四季度实现营收8.61亿元，同比+1.96亿元；毛利润2.16亿元，同比+0.77亿元；归母净利润1.17亿元，同比+0.33亿元。

   - 北方华锦项目进度加速，Q4收入贡献显著提升。

   3. 新疆煤化工空间广阔

   - 公司在硫磺回收装置领域技术领先，有望受益于新疆现代煤化工产业发展。

   - 鲁油鲁炼项目推进为公司带来工程订单机会。

   4. 提高分红水平，注重股东回报

   - 2024年度累计现金分红占净利润98.82%，彰显回馈股东的担当。

  

   # 盈利预测和投资评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为34、42、52亿元，归母净利润分别为4.05、5.37、7.03亿元。

   - 对应PE分别为13、10、8倍。

   - 公司技术领先，实业项目加速落地，看好长期成长，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 新疆项目建设进度不及预期

   - 新产能建设进度不达预期

   - 新产能贡献业绩不达预期

   - 原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行

  

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